Lembaga yang baik tidak akan memperbaiki politik yang rusak

Penulis adalah mantan bankir sentral dan profesor di University of Chicago

Presiden Donald Trump baru -baru ini bertemu dengan Ketua Federal Reserve Jay Powell, yang berusaha membujuknya untuk menurunkan suku bunga, mengingatkan pada tekanan politik yang diterapkan oleh presiden AS pada Fed pada tahun 1970 -an.

Beberapa investor mungkin khawatir bahwa lembaga ekonomi AS sedang terkikis, yang dapat menyebabkan volatilitas ekonomi makro. Namun ketakutan itu mungkin akan diredakan oleh The Fed memegang tarif yang stabil.

Namun, masih ada alasan untuk khawatir – bukan tentang institusi AS yang melemah, tetapi tentang perubahan lingkungan politik di mana mereka beroperasi.

Untuk memahami peran institusi dalam cerita rakyat ekonomi, kita harus kembali ke tahun 1990 -an, ketika mudah untuk membedakan kebijakan ekonomi pasar yang muncul dari negara -negara industri.

Yang pertama adalah “prokiklik” – negara -negara yang dihabiskan dengan bebas ketika masa -masa baik, menambah hutang dan inflasi, hanya untuk tersentak kembali ke kenyataan ketika masa -masa buruk dan kemampuan mereka untuk meminjam kering. Sebaliknya, negara -negara maju mengadopsi kebijakan penstabil; AS memiliki surplus fiskal besar selama akhir tahun 1990-an yang tumbuh tinggi.

Ekonom berpendapat bahwa lembaga menjelaskan perbedaannya. Bank -bank sentral independen di negara -negara industri menargetkan inflasi, sementara parlemen mereka mengikuti aturan fiskal yang membatasi pengeluaran berlebihan, dan bahkan mengharuskan anggaran untuk menyeimbangkan siklus. Institusi adalah jaket yang menjaga kebijaksanaan politik di cek.

Retakan segera muncul dalam penjelasan ini. Melalui tahun 1990 -an, organisasi multilateral seperti IMF mendesak pasar negara berkembang untuk mengadopsi lembaga -lembaga tersebut. Namun bahkan ketika para reformis mengindahkan nasihat itu, kebijakan terus menjadi procyclical, berpuncak pada serangkaian krisis pasar yang muncul.

Tetapi mulai pada awal 2000 -an, kebijakan ekonomi makro di beberapa EMS menjadi lebih stabil, karena lembaga mulai memiliki daya tarik kebijakan yang lebih banyak. Pemerintah Fernando Henrique Cardoso memprakarsai penargetan inflasi di Brasil, tetapi bank sentral menjadi benar -benar kredibel hanya ketika penggantinya, Luiz Inácio Lula da Silva, mempertahankan kemerdekaan bank.

Lembaga -lembaga tidak berubah tetapi konsensus politik di belakang mereka melakukannya. Pertumbuhan, sebagian didorong oleh ledakan komoditas, memberikan surplus anggaran untuk membantu yang paling membutuhkan. Program -program seperti Bolsa Família memungkinkan transfer langsung ke orang miskin, sementara yang lain meningkatkan akses ke pendidikan, perawatan kesehatan, dan perumahan.

Precarity jatuh. Insentif bagi partai pekerja Lula untuk menikmati radikalisme politik menurun, yang memungkinkan konsensus nasional yang luas tentang kebijakan yang stabil makro muncul. Lembaga mulai bekerja. Sementara periode pertumbuhan yang lemah yang berkepanjangan memang memberi tekanan pada konsensus, di banyak EM yang masih berlaku. Kesalahan dalam mendesak lembaga -lembaga EMS pada 1990 -an adalah belum ada konsensus politik.

Sebaliknya, negara -negara maju telah menjadi lebih prokiklik. AS menghabiskan sangat besar bahkan ketika pemulihan dari pandemi sedang berlangsung, berkontribusi terhadap inflasi bahwa The Fed masih berusaha mengendalikan.

“RUU indah besar” Trump mengancam untuk memperluas defisit fiskal AS yang sudah tidak berkelanjutan. Prancis dan Jepang juga berjuang untuk mempersempit rasio utang terhadap PDB lebih dari 100 persen-sesuatu yang tidak terpikirkan pada 1990-an.

Tidak mungkin bahwa The Fed secara kelembagaan lebih lemah. Dia cepat menegaskan kembali kemandiriannya Segera setelah pertemuan Trump-Powell. Memang, terlepas dari siapa yang menggantikan Powell tahun depan, kebijakan yang tidak mungkin diberi makan akan menjadi lentur. Selain itu, tidak masuk akal bahwa administrasi Trump akan menyambut kambing hitam jika ekonomi pergi ke selatan.

Namun, konsensus politik di AS telah berubah. The Fed hari ini mungkin tidak memiliki ruang politik untuk menangani inflasi dengan penuh semangat seperti halnya di era Paul Volcker. Demikian pula, aturan fiskal di AS pada umumnya tidak berubah. Kesediaan politik untuk menghormati semangat mereka.

Itu karena prasyarat dan ketidaksetaraan telah meningkat di negara -negara maju. Hilangnya pekerjaan kelas menengah yang bergaji baik untuk yang cukup terampil karena perubahan teknologi, dan pada tingkat yang lebih rendah perdagangan, adalah penyebab yang jelas.

Sebaliknya, yang berpendidikan tinggi telah diuntungkan karena globalisasi telah membawa peluang lebih besar bagi mereka yang berada di industri kerah putih. Bagi mereka yang tertinggal, politisi radikal menawarkan pesan persuasif bahwa kebijakan elit yang mementingkan diri sendiri bertanggung jawab atas keadaan mereka.

Akibatnya, konsensus politik di balik kebijakan yang stabil makro telah melemah, bahkan dengan elang fiskal GOP meninggalkan oposisi mereka terhadap pengeluaran.

Anggaran yang seimbang membutuhkan kompromi. Tetapi ketika politik begitu terpolarisasi, hanya sedikit yang mau membuatnya, dan pengeluaran pelarian menjadi norma. Untuk beberapa negara industri, berhenti tiba -tiba, ketika pasar menjadi tidak mau mendanai pemerintah mereka, bisa berada di cakrawala.

Lembaga tidak meyakinkan negara -negara tiket ke nirvana ekonomi makro – dan mereka tidak dapat menciptakan konsensus politik. Itu mengharuskan warga negara untuk percaya bahwa hasil ekonomi itu adil. Ini mengharuskan reformasi struktural yang meningkatkan peluang bagi mereka yang tertinggal.

Mungkin negara -negara maju perlu mulai meniru apa yang dilakukan pasar negara berkembang.