Korelasi dolar dengan hasil perbendaharaan rusak

Tetap terinformasi dengan pembaruan gratis

Cukup mendaftar ke Ekonomi AS Myft Digest – dikirim langsung ke kotak masuk Anda.

Hubungan erat antara imbal hasil obligasi pemerintah AS dan dolar telah dipecah ketika investor mendingin pada aset Amerika dalam menanggapi pembuatan kebijakan yang mudah berubah Presiden Donald Trump.

Biaya pinjaman pemerintah dan nilai mata uang cenderung bergerak selangkah satu sama lain dalam beberapa tahun terakhir, dengan hasil yang lebih tinggi biasanya menandakan ekonomi yang kuat dan menarik aliran masuk modal asing.

Tetapi karena tarif “Hari Pembebasan” Trump diumumkan pada awal April, hasil 10 tahun telah meningkat dari 4,16 persen menjadi 4,42 persen, sementara dolar telah turun 4,7 persen terhadap sekeranjang mata uang. Bulan ini, korelasi antara keduanya telah turun ke level terendah dalam hampir tiga tahun.

“Dalam keadaan normal, (hasil yang lebih tinggi) adalah tanda ekonomi AS yang berkinerja kuat. Itu menarik untuk arus masuk modal ke AS,” kata Shahab Jalinoos, kepala strategi G10 FX di UBS.

Tetapi “jika hasilnya naik karena utang AS lebih berisiko, karena masalah fiskal dan ketidakpastian kebijakan, pada saat yang sama dolar dapat melemah”, katanya, sebuah pola yang “lebih sering terlihat di pasar negara berkembang”.

Tagihan pajak “besar, indah” presiden, bersama dengan downgrade Moody baru -baru ini dari peringkat kredit AS, telah membawa keberlanjutan defisit menjadi fokus yang lebih tajam bagi investor dan membebani harga obligasi.

Analisis oleh Torsten Sløk, kepala ekonom di Apollo, menyarankan agar spread spread spread default kredit pemerintah AS – yang mencerminkan biaya melindungi pinjaman terhadap default – diperdagangkan pada level yang mirip dengan Yunani dan Italia.

Serangan Trump terhadap ketua Federal Reserve Jay Powell juga telah menakuti pasar. Presiden memanggil Powell ke Gedung Putih minggu ini dan mengatakan kepada Bankir Sentral bahwa dia membuat kesalahan karena tidak memotong suku bunga.

“Kekuatan dolar AS sebagian berasal dari integritas kelembagaannya: aturan hukum, independensi perbankan sentral dan kebijakan yang dapat diprediksi. Ini adalah komponen yang menciptakan dolar sebagai mata uang cadangan,” kata Michael de Pass, kepala perdagangan tarif global di Citadel Securities.

“Tiga bulan terakhir telah mempertanyakan hal itu,” katanya, menambahkan bahwa “perhatian utama bagi pasar saat ini adalah apakah kita memotong kredibilitas kelembagaan dolar”.

Perbedaan antara hasil Treasury dan dolar merupakan pergeseran yang nyata dari pola beberapa tahun terakhir, ketika harapan tentang arah kebijakan moneter dan pertumbuhan ekonomi telah menjadi pendorong penting dari biaya pinjaman pemerintah.

Pola baru ini dapat meningkatkan risiko bagi investor yang mencari aset Haven, kata Andreas Koenig, kepala Global FX di Amundi.

“Ini mengubah segalanya. Dalam beberapa tahun terakhir, memiliki dolar panjang dalam portofolio … adalah faktor penstabil yang sangat baik,” katanya. “Ketika dolar merupakan faktor penyeimbang, Anda memiliki portofolio yang stabil. Jika tiba -tiba dolar berkorelasi, itu meningkatkan risiko.”

Investor mempertanyakan apakah telah ada perubahan mendasar dalam korelasi antara kelas aset, analis Goldman Sachs menulis dalam sebuah catatan pada hari Jumat.

“Ini adalah kekhawatiran yang lebih baru di sekitar … Fed independence dan keberlanjutan fiskal di mana pola aset terlihat paling jelas berbeda,” tulis mereka.

“Fenomena kelemahan dolar baru -baru ini di samping hasil yang lebih tinggi dan harga ekuitas yang lebih rendah … telah menimbulkan tantangan bagi kedua pagar portofolio umum,” tambah analis Goldman.

Mata uang AS yang lebih lemah sebagian menjadi untuk pemegang aset berdenominasi dolar yang semakin berusaha untuk melakukan lindung nilai investasi itu, mengambil posisi pendek dalam dolar dalam proses tersebut.

“Semakin banyak ketidakpastian kebijakan, semakin besar kemungkinan investor akan meningkatkan rasio lindung nilai mereka,” kata Jalinoos UBS.

“Jika rasio lindung nilai meningkat pada stok aset dolar yang ada, Anda berbicara tentang banyak miliaran dolar penjualan (dolar AS),” tambahnya.

Analis Goldman menyarankan agar investor harus memposisikan kelemahan dolar, terutama terhadap Euro, Yen dan Swiss Franc, yang semuanya telah meningkat dalam beberapa bulan terakhir. Mereka menambahkan bahwa “risiko baru ini menciptakan dasar yang kuat untuk beberapa alokasi untuk emas”.

Pelaporan tambahan oleh Louis Ashworth