Kebijakan ekspansi dalam ekonomi yang melambat

THE Reserve Bank of India (RBI) telah memangkas suku bunga pinjaman utama dalam dua pertemuan berturut -turut, menunjukkan pergeseran ekspansi yang signifikan. Pada bulan April 2025, tingkat repo dipotong 25 basis poin, dan pemotongan 50 basis poin lebih lanjut diumumkan dalam pertemuan baru -baru ini pada bulan Juni, membawa tingkat repo kebijakan menjadi 5,5%. RBI memperkirakan pertumbuhan PDB 6,5% untuk 2025-26, dan inflasi dalam pita 4% +/- 2%, menunjukkan ruang yang cukup untuk pemotongan tingkat ini.

Pengurangan inflasi telah memungkinkan untuk langkah ekspansi ini. Harapannya adalah bahwa hal itu akan memacu investasi swasta dan mengarah pada peningkatan tingkat pertumbuhan. Tetapi langkah -langkah ini telah muncul di belakang langkah ekspansi yang serupa pada bagian kebijakan fiskal, yaitu pemotongan pajak penghasilan baru -baru ini. Fakta bahwa kebijakan fiskal ekspansioner sedang diikuti oleh kebijakan moneter ekspansial memerlukan pertanyaan mengenai campuran kebijakan.

Koordinasi Kebijakan

Baik kebijakan fiskal dan moneter dampak permintaan agregat dan inflasi. Dengan mengurangi suku bunga melalui kebijakan moneter, investasi meningkat dan sebaliknya. Peningkatan pengeluaran pemerintah atau pengurangan pajak meningkatkan permintaan dan konsumsi agregat melalui kebijakan fiskal. Meningkatkan permintaan agregat menyebabkan meningkatnya permintaan barang dan jasa, sehingga meningkatkan permintaan dan upah tenaga kerja, yang pada akhirnya mengarah pada peningkatan inflasi. Oleh karena itu, hasil makroekonomi yang stabil membutuhkan koordinasi antara kebijakan fiskal dan moneter. Efek dari kebijakan fiskal ekspansif dapat dibatalkan melalui kebijakan moneter kontraksional; Ini terjadi di Inggris dan AS, di mana pengumuman pemotongan pajak dipenuhi dengan keengganan dari pihak kebijakan moneter untuk lebih memangkas suku bunga, mengutip sifat inflasi dari gerakan kebijakan fiskal tersebut. Ketika kebijakan moneter menjadi tidak efektif, diperlukan kebijakan fiskal ekspansif. Setelah resesi 2008, ketika suku bunga telah mencapai nol, pengeluaran pemerintah meningkat untuk membawa pekerjaan penuh.

Saat ini, seseorang dapat mengkarakterisasi kebijakan fiskal dan moneter di India sebagai ekspansi. Pemotongan pajak penghasilan yang diumumkan pada Februari 2025 diperkirakan akan memberikan dorongan yang signifikan bagi perekonomian. Ini menimbulkan pertanyaan serius tentang koordinasi kebijakan ekonomi. Jika kedua gerakan kebijakan bekerja sebagaimana dimaksudkan, itu akan menyiratkan peningkatan inflasi yang signifikan. Apakah RBI meramalkan inflasi berisiko bahkan ketika permintaan konsumsi dan investasi keduanya menunjukkan peningkatan? Atau apakah pemotongan pajak konsumsi gagal menunjukkan dampak pada ekspansi output, menyiratkan peningkatan defisit fiskal di masa depan?

Pertumbuhan yang diredam

Inflasi turun ke level terendah enam tahun sekitar 3% pada bulan Juni, dengan musim hujan awal dan panen yang baik menyebabkan penurunan yang signifikan dalam tingkat inflasi headline. Ini telah memberi RBI ruang yang cukup untuk pengurangan tingkat bunga, meskipun headwinds, seperti perang tarif Presiden AS Donald Trump dan konflik yang berkembang di Iran, menjulang di cakrawala.

Ekonomi memang menunjukkan tanda -tanda kelemahan. Laporan SBI baru-baru ini mengindikasikan bahwa pertumbuhan kredit telah turun ke level terendah tiga tahun 9% pada Mei 2025, sementara tingkat pengangguran telah meningkat menjadi 5,6% pada Mei 2025 dari 5,1% pada bulan April. Ditambah dengan inflasi yang rendah, ini merupakan indikasi dari suatu ekonomi yang menghadapi tekanan yang signifikan pada bagian depan permintaan agregat. Solusi standar adalah memangkas suku bunga untuk meningkatkan investasi dalam menghadapi permintaan yang melambat. Yang menjadi perhatian adalah perlambatan ekonomi setelah pengumuman pemotongan pajak penghasilan. Rumah tangga diharapkan untuk menanggapi perolehan rejeki nomplok dalam pendapatan sekali pakai dengan meningkatkan pengeluaran mereka, sehingga mengarah pada meningkatnya permintaan agregat dan inflasi. Sebaliknya, meskipun pertumbuhan diperkirakan tetap stabil di sekitar 6,5%, indikator -indikator ini menunjukkan bahwa momentum mungkin hanya ditandai.

Setelah dapat membuat argumen bahwa kebijakan ini membutuhkan waktu untuk sinyal untuk dikonversi menjadi hasil. Rumah tangga hanya dapat mengubah rejeki nomplok pajak menjadi konsumsi ketika benar -benar terwujud. Tetapi ada dua masalah dengan argumen ini. Pertama, ini melanggar pendapat sentral bahwa individu secara inheren berwawasan ke depan, dan dapat mengabaikan rejeki nomplok di masa depan ke dalam pengeluaran saat ini. Asumsi ini merupakan pusat kerangka teoritis yang mendasari penargetan inflasi modern. Kedua, jika individu tidak berwawasan ke depan, dan hanya akan mengkonsumsi di masa depan, itu akan menyiratkan peningkatan tiba-tiba dalam inflasi di masa depan ketika investasi dan konsumsi meningkat, memerlukan reaksi tajam untuk kebijakan moneter di masa depan.

Ketakutan defisit

Pemotongan yang cukup untuk suku bunga mungkin memberikan dorongan bagi perekonomian yang tidak bisa dilakukan oleh pemotongan pajak penghasilan. Namun, ada masalah lain. Jika output tidak meningkat secara memadai, itu akan menyebabkan penurunan pengumpulan pajak, dan kenaikan defisit fiskal. Satu -satunya cara untuk mempertahankan defisit adalah dengan memotong pengeluaran pemerintah. Jika pemerintah memutuskan untuk memotong pengeluaran pendapatan dan bukan pengeluaran modal, dampaknya mungkin jatuh pada populasi rentan yang bergantung pada pengeluaran tersebut. Dengan meningkatnya kekuatan modal monopoli dan pergeseran berkelanjutan menuju keuntungan dari upah, mengandalkan mekanisme pasar normal mungkin tidak lagi mencapai hasil yang diinginkan. Intervensi pemerintah yang berkelanjutan membawa kenaikan upah dan kekuatan konsumsi bagi mereka yang berada di bawah masyarakat adalah kebutuhan saat ini.

Rahul Menon adalah Associate Professor di Op Jindal Global University.