Gold Glitters sebagai ketidakpercayaan menyebar

Buka kunci pencernaan editor secara gratis

Roula Khalaf, editor FT, memilih cerita favoritnya di buletin mingguan ini.

Satu dekade yang lalu, saya bertanya kepada para pejabat di New York Federal Reserve apakah saya bisa mengintip cadangan emas mereka. Mereka menolak titik kosong.

Alasannya? Pejabat Fed telah lama bangga memiliki lemari besi emas terbesar di dunia, Dug 80ft ke bawah ke Bedrock Manhattan. Tetapi mereka lebih suka tetap diam -diam, sebagian karena banyak dari 507.000 bar Vault milik negara -negara seperti Jerman dan Italia. Keheningan benar -benar keemasan.

Namun, sekarang, nada sumbang telah terdengar. Dalam beberapa minggu terakhir, politisi di Jerman dan Italia telah menuntut repatriasi bar emas mereka, bernilai sekitar $ 245 miliar. Begitu pula yang lain. “Kami sangat prihatin tentang (Presiden AS Donald) Trump yang merusak kemerdekaan Federal Reserve Bank,” jelas Asosiasi Pembayar Pajak Eropa.

Baik pemerintah Fed maupun Eropa tidak keberatan untuk bertindak, dan tidak ada tanda -tanda bullion bergerak ke timur. Sebaliknya, emas telah membanjiri, bukan dari Amerika Sejak pemilihan Trump, mendorong spekulasi bahwa lembaga pemerintah AS, seperti investor swasta, mungkin membantanya (meskipun tidak ada bukti publik tentang itu).

Either way, yang tidak dapat disangkal adalah bahwa banding repatriasi ini adalah tanda penyebaran ketidakpercayaan. Alasan bar itu ditempatkan di New York Vaults di tempat pertama adalah bahwa sekutu Amerika sampai sekarang berasumsi bahwa Washington adalah pemimpin yang bertanggung jawab dari Barat-dan sistem keuangan berbasis dolar.

Namun, sekarang, angka -angka dalam tim Trump – termasuk Stephen Miran, Ketua Dewan Penasihat Ekonomi, dan Scott Bessent, Sekretaris Perbendaharaan – sedang berkaitan dengan “biaya” sistem ini. Dengan demikian pertanyaan yang perlu ditanyakan oleh investor adalah apa yang mungkin dilakukan negara -negara lain jika perang perdagangan melahirkan pertempuran modal juga.

Di Asia, perdebatan ini sudah berlangsung, karena investor mencari diversifikasi. Salah satu tanda melonjak pembelian emas. Lain adalah bahwa pergerakan harga yang tidak biasa baru -baru ini di pasar Hong Kong menunjukkan keengganan untuk membeli aset dolar.

Sementara itu, para pejabat Tiongkok memanggil meningkatnya penggunaan renminbi dalam faktur perdagangan, dan mengembangkan sistem pembayaran antar bank lintas batas (CIP) untuk menantang sistem pembayaran antar bank Swift yang dikendalikan AS.

Investor juga perlu menonton yang disebut Mbridge Initiativeproyek mata uang digital bank sentral lintas batas yang diluncurkan pada tahun 2023 oleh Bank untuk Pemukiman Internasional. Tahun lalu Washington memaksa BIS untuk menarik diri dari ini, membuat China mengendalikan. Saya menduga ini adalah tujuan sendiri oleh AS.

Eropa, sebaliknya, telah cukup pasif sejauh ini. Namun, angka seperti François Heisbourg, penasihat utama Eropamendesak persiapan untuk “Eropa pasca-Amerika”. Dan sementara ini telah memicu janji pengeluaran militer yang lebih tinggi, fokusnya sekarang juga bergeser ke “geoekonomi”, atau gagasan bahwa Statecraft harus mendorong kebijakan industri.

Namun, analis seperti Elmar Hellendoorn, di Dewan Atlantik, ingin melangkah lebih jauh, dengan kebijakan tentang “Geofinance” juga. Lagi pula, ia berpendapat, Eropa rentan karena tidak hanya bergantung pada keuangan dolar, tetapi juga diterapkan oleh aliran modal spekulatif, karena finansialisasi ekonominya.

Dengan demikian “sebagian besar ekonomi Eropa sekarang berada di bawah pengaruh kuat, jika bukan kontrol langsung, dari perusahaan -perusahaan Wall Street, yang pada akhirnya tunduk pada undang -undang AS dan statecraft keuangan Washington”, ia fret. Memang, Enrico Letta, mantan perdana menteri Italia, Ketakutan bahwa Eropa menjadi “koloni keuangan” AS.

Bisakah ini berubah? Komisi Eropa mengambil langkah kecil ke arah itu, dengan mempercepat upaya untuk menciptakan pasar modal Eropa tunggal. Bank-bank sentral di seluruh Eropa juga mengembangkan mata uang digital lintas batas dan Bank Sentral Eropa sendiri sedang membangun euro digital. Itu membuat kontes kebijakan yang menarik dengan Washington, yang merangkul Stablecoin berbasis dolar sebagai gantinya-sebagian karena Bessent berpikir ini akan menciptakan triliunan dolar baru permintaan untuk perbendaharaan.

Namun, upaya ini masih tampak terlalu pemalu untuk benar -benar menciptakan “momen euro global”, mengutip Christine Lagarde, presiden ECB. Dan itu tampaknya tidak mungkin berubah kecuali krisis menghantam, baik karena kehilangan kepercayaan pasar terhadap dolar (mungkin karena kegugupan fiskal) atau agresi ekstrem oleh AS terhadap Eropa.

Oleh karena itu mengapa lemari besi emas Manhattan itu penting: Jika krisis seperti itu pernah terwujud, mudah untuk membayangkan sebuah skenario di mana para pemimpin Amerika (paling -paling) akan bersikeras menggunakan bullion itu sebagai jaminan untuk pertukaran dolar atau (paling buruk) sebagai alat untuk paksaan politik.

Bundesbank Jerman, untuk bagiannya, diskon risiko itu – setidaknya di depan umum. “Kami tidak ragu bahwa New York Fed adalah mitra yang dapat dipercaya dan dapat diandalkan untuk pengaman cadangan emas kami,” kata itu kepada FT. Hampir pasti begitu. Tetapi perdebatan menunjukkan bahwa skenario yang dulu tak terbayangkan setidaknya dibayangkan. Reklamasi emas adalah langkah rasional.

gillian.tett@ft.com