Bersiaplah untuk memulai era baru penindasan keuangan

Tetap terinformasi dengan pembaruan gratis

Cukup mendaftar ke Ekonomi Global Myft Digest – dikirim langsung ke kotak masuk Anda.

Perang dagang yang dilepaskan oleh Donald Trump mungkin hanya prekursor untuk kekacauan yang jauh lebih besar dalam ekonomi global. Tarif apa pun yang terlihat ketika debu mengendap, defisit, surplus dan pola perdagangan masih akan dibentuk oleh aliran keuangan. Hanya masalah waktu sebelum perang kebijakan ekonomi lainnya berkobar – memang sudah dimulai. Selamat datang di Zaman Baru Penindasan Keuangan.

Represi keuangan mengacu pada kebijakan yang dirancang untuk mengarahkan modal untuk mendanai prioritas pemerintah, daripada di mana ia akan mengalir di pasar yang tidak diatur. Dalam dekade pascaperang, negara -negara Barat menggunakan regulasi, desain pajak dan larangan untuk membatasi aliran modal lintas batas dan langsung aliran domestik menjadi penggunaan yang disukai, seperti obligasi pemerintah atau pembangunan rumah.

AS kemudian mempelopori dekade deregulasi keuangan dan globalisasi yang menyebabkan (dan mengarah pada) krisis keuangan global. AS sekarang telah menjelaskan sangat jelas bahwa mereka menolak peran tradisionalnya dalam membongkar tembok keuangan antara negara -negara dan berlabuh tatanan keuangan global.

Rumor tentang “perjanjian mar-a-lago”, yang akan mengelola nilai dolar turun sambil memaksa investor global untuk mendiskontokan dan mengunci pinjaman ke Washington, telah menghasilkan ketidakpercayaan yang mengejutkan oleh negara-negara lain. Tetapi bukan hanya Mar-a-Lago: beberapa proposal kebijakan muncul baru-baru ini yang secara adil dapat dikelompokkan bersama sebagai ukuran nasionalisme keuangan.

Ini termasuk pajak atas pengiriman uang, pungutan atas taruhan investasi asing oleh negara-negara dengan kebijakan yang tidak disetujui Washington, dan promosi stablecoin dan peraturan leverage Looser Bank yang lebih longgar. Dua yang terakhir akan memberikan insentif aliran ke sekuritas utang pemerintah AS.

Sementara AS mewakili ayunan terbesar dari pendulum, ekonomi besar lainnya memiliki orientasi yang sama dari membiarkan keuangan mengalir dengan bebas.

China tidak pernah berhenti mempraktikkan penindasan keuangan pada skala. Ini telah mempertahankan mata uang yang tidak dapat dikonversi dan mengelola nilai tukarnya. Ini menggunakan jaringan bank, perusahaan, dan pemerintah subnasional yang dikendalikan negara atau yang dipengaruhi negara untuk mengarahkan aliran kredit ke outlet yang ditunjukkan oleh berbagai doktrin pembangunan ekonomi yang disukai oleh Beijing selama bertahun-tahun. Yang terakhir telah sukses (industri kendaraan listrik) dan kegagalan (gelembung pembangunan rumah). China juga sedang mengerjakan alternatif untuk sistem pembayaran internasional berbasis dolar.

Orang Eropa telah lama menjadi murni tentang mobilitas modal gratis – awalnya di dalam pasar tunggal UE, tetapi juga dengan seluruh dunia. Namun di sana juga, sikap berubah.

Laporan berpengaruh dari mantan perdana Menteri Italia Enrico Letta dan Mario Draghi telah menekankan bahwa blok tersebut mengirim beberapa ratus miliar euro ke luar negeri setiap tahun ketika ada kesenjangan pendanaan domestik yang sangat besar. Ini mengundang pembuat kebijakan untuk mengadopsi langkah -langkah untuk mengarahkan arus keuangan. Begitu juga agenda untuk menyatukan pasar keuangan nasional.

Tujuan membuat euro menjadi cadangan yang lebih menarik dan mata uang investasi juga telah dimasukkan oleh Trump yang tampaknya menghina peran dolar. Program pinjaman tingkat Uni Eropa yang besar tiba-tiba terlihat setidaknya dapat dibayangkan, dan euro digital resmi sedang dalam perjalanan. Secara paralel, Inggris berusaha membujuk dana pensiun untuk menempatkan lebih banyak penghematan di tangan bisnis Inggris.

Eropa mungkin tidak berakhir dengan penindasan keuangan sepenuhnya, tetapi sekarang musim terbuka bagi kebijakan untuk mengarahkan aliran keuangan di mana pemerintah, bukan hanya pasar, berpikir mereka paling dibutuhkan. Pada kenyataannya, komitmen terhadap transisi iklim dan digital dan infrastruktur terkait pertahanan tidak meninggalkan pilihan lain.

Apa yang harus kita lakukan dari pengembalian aktivisme keadaan keuangan ini?

Pertama, perhatikan bahwa ia datang dengan globalisasi keuangan yang sudah menurun. Pertumbuhan cepat dalam klaim keuangan lintas batas oleh bank yang dihentikan pada tahun 2008. Dari hampir 50 persen ekonomi dunia pada awal 2008 klaim tersebut telah menyusut menjadi 30 persen. Itu mungkin sebagian diimbangi oleh aktivitas non-bank tetapi dalam hal apa pun itu terjadi tanpa kebijakan yang disengaja untuk menyimpan uang di rumah.

Kedua, keluhan tentang surplus negara lain dapat dengan cepat berubah jika kita berakhir dalam perebutan modal dunia yang tersedia yang akan membuat perang dagang terlihat seperti permainan anak -anak.

Ketiga, banyak yang bisa salah. Bukan karena keuangan yang diliberalisasi telah menutupi dirinya dalam kemuliaan (belum). Tetapi keuangan yang diarahkan oleh negara adalah kegiatan berisiko tinggi, rentan terhadap kronisme dan kesalahan alokasi tanpa perlindungan. Namun, mungkin perlu. Jika semua orang akan mencoba untuk menjaga lebih banyak modal di rumah, bahkan lebih penting untuk menggunakannya terbaik.

martin.sandbu@ft.com