Kesepakatan investasi Donald Trump adalah fatamorgana

Halo pembaca. Jika ada satu hal, Presiden AS Donald Trump terobsesi lebih dari ukuran orang banyak di rapat umum, itu adalah tingkat janji investasi yang telah ia dapatkan dari perusahaan dan negara.

Gedung Putih memelihara daftar lari penawaran jangka kedua Presiden pada a halaman web berjudul “Efek Trump”. Panglima Tertinggi baru-baru ini mengklaim bahwa komitmen telah melebihi $ 10tn, yang seharusnya membuktikan bahwa rencananya untuk memicu ledakan manufaktur yang digerakkan oleh tarif di Amerika akan membuahkan hasil. Minggu ini, saya menekankan klaimnya.

Daftar Gedung Putih tidak diragukan lagi mengesankan. Namun, angka $ 10tn – yang dikutip Trump awal bulan lalu – menyesatkan.

Sebagai permulaan, pada pertengahan Mei, Goldman Sachs memperkirakan bahwa perusahaan telah mengumumkan rencana untuk berinvestasi lebih dari $ 2tn selama beberapa tahun, dengan pemerintah asing menjanjikan lebih dari $ 4tn. Itu datang ke jumlah yang masih chunky setidaknya $ 6tn – sekitar 20 persen dari ekonomi AS. (Komitmen lebih lanjut juga telah dibuat sejak analisis Goldman.)

Nilai kumulatif dari total pengumuman investasi asing Greenfield Asing-yang menangkap modal yang dialokasikan untuk fasilitas dan operasi baru-juga sudah jauh di depan di mana ia berada pada titik yang setara dalam masa jabatan pertama Trump dan administrasi Joe Biden, menurut data dari FDI Markets, database milik FT.

Tapi seberapa banyak dari semua ini yang sebenarnya akan terjadi?

Pertama, janji, tentu saja, tidak sama dengan investasi yang direalisasikan. Adalah khas bagi perusahaan dan negara untuk mengumumkan proyek di awal masa jabatan presiden untuk mengikat dengan administrasi mereka.

Melihat janji yang dibuat selama masa jabatan pertama Trump, Goldman Sachs memperkirakan bahwa 80 persen komitmen investasi sebenarnya terwujud. Meskipun solid, itu memang termasuk beberapa proyek profil tinggi yang tidak memenuhi tujuan mereka. Alibaba membatalkan rencana yang diluncurkan pada Januari 2017 yang dijadwalkan untuk menciptakan pekerjaan 1 juta. Foxconn mempermudah rencana investasi manufaktur di Wisconsin dari $ 10 miliar menjadi hanya $ 672 juta.

Insentif untuk memperindah rencana investasi bahkan lebih kuat dalam masa jabatan kedua Trump, mengingat ancaman tarifnya yang luas. “Mitra AS memiliki catatan kembali ke tahun 1980 -an tentang menghilangkan ketegangan perdagangan dan kekhawatiran AS dengan melakukan investasi langsung,” catat Matt Gertken, kepala strategi di BCA Research. “Setelah meninjau item utama dalam daftar Gedung Putih, kami menemukan bahwa banyak dari mereka memang hiperbolik dan dimaksudkan untuk efek politik.”

Ini didukung oleh data dari pasar FDI. Grup ini juga melacak sinyal bahwa perusahaan asing mungkin mempertimbangkan investasi, seperti strategi investasi baru. Ia menemukan bahwa sinyal untuk berinvestasi di AS, sebagai bagian dari semua sinyal global yang dibuat oleh bisnis, telah melompat ke yang tertinggi dalam lebih dari satu dekade sejauh ini tahun ini.

Ini menunjukkan tingkat konversi 80 persen sangat tidak mungkin.

Tetapi penghitungan Gedung Putih juga menipu dengan cara lain, menurut analisis oleh Cato Institute. “Daftar ini mencakup proyek yang direncanakan sebelumnya yang sudah berlangsung,” kata Scott Lincicome, wakil presiden di think-tank. “Barang -barang lain memiliki ruang gerak klasik, seperti kerangka waktu yang ambigu, atau dikondisikan pada lingkungan ekonomi.”

Beberapa komitmen yang lebih besar memang penasaran. Apple telah berjanji untuk berinvestasi $ 500 miliar di AS selama empat tahun ke depan. Namun itu hanya menghabiskan $ 10 miliar untuk pengeluaran modal dan $ 31,4 miliar untuk penelitian dan pengembangan secara global Tahun lalu, catat Goldman Sachs. Komitmen NVIDIA $ 500 miliar juga meragukan.

Untuk perusahaan, jurang antara yang dijanjikan dan investasi saat ini menunjukkan angka yang menarik perhatian dapat didukung oleh kemitraan, akuisisi atau biaya produksi. Adapun janji dari negara -negara, baik “kesepakatan” Arab Saudi dan Qatar termasuk membeli barang -barang AS, yang meningkatkan ekspor Amerika, bukan investasi.

Ini meningkatkan poin yang lebih luas: Nomor investasi besar tidak harus diterjemahkan ke dalam PDB atau keuntungan pekerjaan.

Tentu saja, pengumuman investasi belum mendorong peningkatan yang signifikan terhadap ekspektasi pengeluaran modal di tingkat perusahaan. Hampir 70 persen analis ekuitas Goldman Sachs yang mencakup perusahaan dengan janji investasi baru -baru ini mengatakan janji yang sebagian besar tumpang tindih dengan rencana sebelumnya.

“Perkiraan konsensus untuk investasi dan pertumbuhan ekonomi tidak berubah dalam menanggapi pengumuman ini”, kata Mark Zandi, kepala ekonom di Moody’s Analytics. “Jika ada, pendorong investasi mendasar telah melemah karena perang dagang global.”

Apakah mereka benar -benar investasi baru atau tidak, banyak proyek cenderung dilapisi karena ketidakpastian. Memang, indikator niat investasi bisnis BCA Research di seluruh AS berada di wilayah resesi.

Secara indikatif, ledakan pengeluaran konstruksi Amerika, terkait dengan Undang -Undang Pengurangan Inflasi dan Chips and Science Act, tampaknya telah memuncak. Ketidaksukaan Trump yang terkenal terhadap inisiatif era Biden telah menciptakan ketidakpastian seputar status kredit pajak dan subsidi mereka. Investasi di bawah kedua program yang meruncing saat pemilihan 2024 menjadi dekat.

Kurangnya kejelasan atas tarif khususnya secara signifikan mengurangi kemungkinan berhasil melakukan rencana pembangunan baru. Tarif bea masuk tunduk pada negosiasi Gedung Putih dengan mitra dagang Amerika, dan sekarang pengadilan juga.

Merelokasi produksi manufaktur melibatkan biaya tetap substantif, seringkali pada kelipatan surplus operasi bruto rata -rata. Ruang rapat yang rasional tidak akan mengambil risiko bertahun -tahun laba dengan melanggar fasilitas baru jika tarif tarif bergeser lagi dan membuat investasi kurang kompetitif. Di banyak industri, biaya produksi AS secara signifikan lebih tinggi dari tiga negara teratas yang saat ini mengekspor ke AS, menurut analisis Goldman.

Baik rencana retribusi sektor Trump dan di seluruh negeri di sini. Misalnya, produsen mobil menimbang apakah akan melompati dinding tarif perlu mengawasi pungutan tentang input mereka, seperti baja dan tembaga.

Di luar tarif, ada faktor pembatas lainnya. Lebih dari dua pertiga bisnis manufaktur mempertimbangkan memproduksi lebih banyak barang di AS mengutip ketersediaan tenaga kerja yang memenuhi syarat sebagai perhatian yang signifikan, menurut penelitian global Bank of America baru-baru ini survei.

Penyerangan administrasi yang lebih luas terhadap universitas dan risiko penelitian yang merusak akses ke pekerja berketerampilan tinggi, sementara Clampdown pada migran tidak berdokumen akan mengenai angkatan kerja konstruksi. Proses yang memungkinkan juga sangat lambat.

Dan kemudian ada Bagian 899, sebuah ketentuan dalam satu Undang -Undang RUU Besar Trump yang akan memberi Sekretaris Keuangan kekuatan untuk menetapkan pajak pembalasan atas investasi asing yang masuk. Itu Yayasan Pajak Perkiraan bahwa lebih dari 80 persen saham FDI AS saat ini berasal dari negara -negara yang dicakup oleh undang -undang.

Semua mengatakan, hambatan untuk menyelesaikan setiap pembangunan pabrik yang diusulkan, peluncuran produk atau perekrutan selama masa jabatan kedua Trump belum pernah terjadi sebelumnya. Dan, bahkan jika proyek memang terjadi, mereka mungkin tidak memberikan hasil yang diinginkan.

Maurice Obstfeld, seorang rekan senior di Peterson Institute for International Economics, mengamati janji perusahaan barang konsumen Kimberly-Clark bulan lalu, yang menurutnya terkait dengan rencana restrukturisasi strategis dan pemotongan biaya yang diluncurkan setahun yang lalu. “Sementara Kimberly-Clark tentu ingin memperluas kapasitas produksi AS, fasilitas baru yang diumumkan tampak sangat otomatis dan akan menggunakan tenaga kerja berketerampilan tinggi-belum tentu pekerjaan kerah biru yang telah dijanjikan Trump.”

Memang, karena biaya produksi dan ketersediaan tenaga kerja menjadi perhatian utama, reshoring AS tidak mungkin mendorong pekerjaan yang signifikan. “Perusahaan -perusahaan yang akhirnya membangkitkan kembali cenderung mengimbangi biaya terkait melalui peningkatan otomatisasi”, tambah BOFA Global Research.

Trump tidak sendirian dalam janji investasi yang berlebihan. Sebagian besar presiden melakukannya. Itu Biden-Harris Gedung Putih menggembar -gemborkan lebih dari $ 1tn dalam komitmen sektor swasta, meskipun banyak proyek telah ditunda atau dijeda.

Namun perbedaan antara daftar pengumuman investasi administrasi saat ini dan apa yang sebenarnya terjadi cenderung menjadi salah satu yang paling dibesar -besarkan, mengingat pembuatan kebijakan transaksional dan berubah -ubah Trump.

Investasi total bersih bahkan bisa terlihat mengerikan pada akhir masa jabatan kedua Trump, jika berlanjut seperti yang telah dimulai. Saat ini, proyek pengeluaran modal domestik sebagian besar ditahan atau dibatalkan. Proyek FDI keluar bahkan dapat diambil ketika perusahaan mencoba menghindari langkah -langkah pembalasan di AS. Para pembuat mobil sedang mempertimbangkan untuk beralih ke Cina, mengingat cengkeramannya pada magnet langka-bumi.

Seiring waktu, ada alasan untuk optimis. Untuk beberapa perusahaan dan negara, mengumumkan rencana untuk berinvestasi di AS adalah permainan strategis jangka panjang untuk mendapatkan paparan pasar dan teknologi yang tak tertandingi (bahkan jika kondisinya tidak cukup sekarang). “Beberapa janji menyarankan keinginan untuk memanfaatkan janji terbalik di masa depan untuk mencegah realitas ancaman jangka pendek,” kata Clayton Allen, direktur AS di Eurasia Group. Jika kebijakan stabil, itu bisa mengkatalisasi proyek yang tidak aktif.

Namun, untuk saat ini, kesepakatan investasi Trump sebagian besar merupakan fatamorgana.

Kirim sanggahan dan pemikiran Anda freelunch@ft.com atau pada x @TePperikh90.

Bahan untuk dipikirkan

Bank Sentral Eropa memangkas suku bunga ke tingkat terendah sejak Desember 2022 pada hari Kamis. Namun, tingkat bunga rata -rata pada hipotek di kawasan euro diperkirakan akan meningkat. Inilah alasannya.

Makan siang gratis pada hari Minggu diedit oleh Harvey Nriapia