Pasar Kerja Retak Amerika: PHK, Pengangguran, Resesi

Pasar Pekerjaan AS hampir tidak pernah seimbang. Bahkan ketika hal -hal tampak tenang, ada beberapa gerakan di bawah permukaan. Cukup lihatlah grafik tingkat pengangguran nasional – garis hampir selalu bergerak ke atas atau ke bawah. Jarang garis bergerak ke samping.

Kebatalan inilah sebabnya saya memiliki beberapa kekhawatiran tentang pandangan yang cukup optimis yang dimiliki oleh para pembuat kebijakan ekonomi paling kuat terhadap keadaan pasar tenaga kerja. Ketua Federal Reserve Jerome Powell baru -baru ini mengatakan: “Pasar tenaga kerja tampaknya secara luas seimbang.” Ya, pengangguran tetap rendah berdasarkan historis, dan laju pertumbuhan pekerjaan masih sehat. Tapi saya tidak begitu yakin hal -hal yang tenang seperti yang muncul.

Yang penting adalah apakah kondisi pasar tenaga kerja menjadi lebih baik atau lebih buruk. Momentum penting, dan data menceritakan kisah yang cukup jelas: kondisi memburuk. Retakan terus melebar di pasar pekerjaan, mendorong pengangguran, meskipun perlahan, dan menimbang pertumbuhan kompensasi karyawan. Ini benar sebelum Presiden Donald Trump kembali ke tempat kejadian, meskipun tekanan negatifnya diperburuk oleh lompatan ketidakpastian kebijakan saat ia mengarahkan kembali hubungan perdagangan AS.

Terus terang, saya pikir The Fed dengan sengaja tidak mengetahui keseimbangan risiko yang bergeser. Powell telah berulang kali mengatakan: “Kebijakan diposisikan dengan baik. Biaya menunggu untuk melihat lebih lanjut cukup rendah.” Saya tidak setuju. Ini adalah masalah yang terus menjadi ciri ekonomi sebagai perekonomian bahkan karena telah melambat. Sangat jelas bahwa The Fed belum siap untuk masuk dan mendukung kondisi ekonomi yang memburuk, memperkuat loop umpan balik negatif.

Kebijakan adalah tentang pertukaran, dan pertukaran itu adalah tentang menimbang manfaat dan biaya. Dalam pandangan saya, kendala anggaran rumah tangga sudah memburuk. Itu akan membuatnya sulit bagi konsumen untuk menyerap harga yang lebih tinggi. Jika Fed mengkondisikan dirinya berada di belakang kurva, risikonya cukup jelas: pengangguran akan meningkat.

Di bawah permukaan pasar kerja yang tenang terletak beberapa arus penting yang menunjukkan betapa mengkhawatirkan situasinya. Yang pertama adalah penurunan lanjutan lowongan pekerjaan yang berkelanjutan. Data terbaru dari situs pekerjaan memang menunjukkan posting baru yang meluncur ke posisi terendah segar, tanda bahwa permintaan perekrutan terus dingin.

Pergeseran terbaru sangat penting karena konsep yang disebut Kurva Beveridge, yang merencanakan hubungan antara lowongan pekerjaan dan tingkat pengangguran. Kurva menunjukkan bahwa dalam periode pasca-lockdown langsung, bisnis mencari banyak kandidat baru, mungkin tidak berharap untuk mengisi semua bukaan mereka. Oleh karena itu, lowongan pekerjaan dapat menurun tanpa menyebabkan peningkatan yang berarti dalam tingkat pengangguran. Ini benar selama pasar pekerjaan pasca-lockdown super-panas. Namun, sekarang, kami beroperasi di sepanjang bagian yang lebih berbahaya dari kurva ini. Perusahaan hanya mencantumkan peran yang benar -benar perlu mereka isi, jadi penurunan lebih lanjut dalam lowongan pekerjaan menyiratkan peningkatan yang lebih besar dalam pengangguran. Segalanya bisa menjadi jelek dengan cepat.

Tren lain yang mengkhawatirkan adalah jenis pekerjaan yang ditambahkan ke ekonomi. Area pasar tenaga kerja yang lebih erat berkorelasi dengan kesehatan ekonomi yang mendasari terus melambat, dengan banyak pertumbuhan lapangan kerja selama setahun terakhir ditahan oleh bidang istimewa seperti pendidikan swasta dan layanan kesehatan. Secara khusus:

• Pekerjaan konstruksi perumahan telah menurun selama enam bulan terakhir. Jumlah rumah keluarga tunggal yang baru diselesaikan di pasaran terus meningkat. Dengan lebih banyak unit yang sudah selesai untuk dijual, tidak banyak yang perlu membuka rumah di rumah baru.

• Penurunan harga minyak mentah akan membebani pekerjaan terkait minyak dan gas. Lagi pula, survei yang dilakukan pada bulan Maret oleh Federal Reserve Bank of Dallas menemukan perusahaan membutuhkan harga minyak rata -rata sekitar $ 65 per barel untuk mengebor menguntungkan. Jika perusahaan energi kurang menguntungkan, saya berharap pekerjaan di industri turun.
• Pekerjaan manufaktur bergerak ke samping, paling -paling. Ukuran kerja berdasarkan survei pekerjaan pabrik terus meluncur, menunjukkan pemotongan pekerjaan tambahan di cakrawala. Selain itu, tarif presiden secara langsung mempengaruhi banyak barang perantara yang digunakan pabrik dalam proses produksi mereka.

Arus lain yang menjadi perhatian adalah komposisi pengangguran Amerika. Sementara tingkat pengangguran headline telah merayap hingga hanya 4,2% dari rendahnya 3,4% pada April 2023, kami melihat kumpulan pengangguran jangka menengah dan panjang yang meningkat. Jumlah orang yang menganggur antara lima dan 14 minggu melonjak menjadi 2,27 juta pada bulan April tahun ini, naik dari terendah 1,53 juta pada tahun 2022. Mereka yang dianggap sebagai pengangguran jangka panjang, yang merupakan apa pun selama enam bulan, mencapai 1,67 juta dari 1,05 juta pada awal 2023. Dengan pertumbuhan yang melambat, risikonya adalah durasi yang tidak diketahui. Semakin lama seseorang keluar dari pekerjaan, semakin menantang untuk membuat mereka kembali bekerja.

Dalam nada yang sama, jumlah pekerjaan permanen yang kalah, yang didefinisikan sebagai orang yang menganggur yang dipecat atau diberhentikan dan mulai mencari pekerjaan lagi, terus mendaki. Kategori ini sekarang mewakili lebih dari seperempat dari populasi yang menganggur, persentase yang secara historis tinggi. Komposisi pengangguran semakin buruk, tidak lebih baik. Risikonya adalah bahwa tarif menyebabkan peningkatan sementara PHK (karena perusahaan mengharapkan tarif akan digulung kembali) yang akhirnya menjadi permanen.

Data pembayaran untuk pekerja yang memiliki Pekerjaan juga menunjukkan tanda -tanda yang mengkhawatirkan. Tidak termasuk pekerjaan yang dibayarkan pada insentif atau komisi, upah dan gaji untuk warga sipil naik hanya 3% per tahun selama kuartal pertama tahun ini. Meskipun itu masih merupakan angka yang sehat, indikator berwawasan ke depan seperti pertumbuhan upah yang diposting dan rencana kompensasi usaha kecil menyiratkan lebih banyak pendinginan di depan.

Tentu saja, batu yang agak besar telah dilemparkan ke aliran pasar tenaga kerja: tarif. Umbah perdagangan Trump telah memperburuk situasi yang buruk. Sekarang, saya tahu apa yang Anda pikirkan. Bagaimana jika ada perputaran cepat dalam negosiasi perdagangan? Bagaimana jika kita mendapatkan transaksi perdagangan? Bagaimana jika stok reli sebagai hasilnya?

Saya tidak berpikir itu sangat penting – dadu dilemparkan sampai taraf tertentu.

Ketidakpastian adalah fitur negosiasi perdagangan. Saya kira lebih baik bahwa pihak -pihak yang terlibat berbicara daripada tidak berbicara, tetapi sulit bagi perusahaan mana pun untuk ingin berada di depan negosiasi ini dan berinvestasi dan mempekerjakan sekarang. Bagaimana jika tarif tarif kembali ke nol, dan Anda hanya memutuskan untuk membuat komitmen besar untuk mengarahkan kembali logistik rantai pasokan Anda? Bagaimana dengan kekhawatiran bahwa kesepakatan apa pun sekarang dapat dibatalkan oleh administrasi di masa depan? Negosiasi perdagangan membutuhkan waktu, dan tidak realistis untuk mengantisipasi kesepakatan cepat yang memiliki gigi. Bahkan perjanjian awal dengan Inggris dan Cina, sementara mereka agak mendinginkan suhunya, mewakili eskalasi serius dalam hambatan dibandingkan dengan tahun lalu. Masalahnya adalah berapa banyak kerusakan yang telah dilakukan oleh tarif, berapa banyak kerusakan yang dilakukan oleh ketidakpastian, dan berapa banyak kerusakan yang terus dilakukan oleh Fed yang tidak melangkah keluar untuk meredakan kekhawatiran.

Sebagai permulaan, saya pikir yang terbaik adalah fokus pada apa yang sebenarnya terjadi. Ada tarif dasar 10%, 25% lainnya pada baja dan aluminium, dan tarif pada mobil dan bagian mobil non-USMCA. Ya, AS dan Cina telah mundur dari tarif yang menggemparkan mata yang terancam sepanjang April, tetapi tingkat 30% masih sangat tinggi, dan sifat sementara penangguhan hukuman menambah unsur ketidakpastian lain. Semua mengatakan, tingkat tarif efektif pada produk yang masuk ke AS masih sekitar 15%, tertinggi dalam hampir seabad. Ini sama dengan kejutan yang berarti bagi ekonomi: masih harus dilihat seberapa banyak harga konsumen naik, tetapi tarif, setidaknya, meningkatkan biaya.

Bahkan jika tetesan kesepakatan yang berkelanjutan memicu reli pasar saham, harga saham bukanlah pertimbangan utama untuk hasil pasar tenaga kerja. Saham AS telah menikmati menjalankan yang luar biasa selama 14 bulan terakhir, naik sekitar 16% pada tingkat tahunan. Tapi ini tidak menjaga tingkat pengangguran dari kenaikan 0,8 poin persentase selama periode ini. Dengan kata lain, kondisi pasar keuangan yang apik belum cukup untuk menjaga pasar tenaga kerja tidak melambat.

Sumber bantuan nyata, saya pikir, adalah perubahan dalam manuver suku bunga Fed. Pada 7 Mei, Powell dan anggota Komite Pasar Terbuka Federal lainnya meninggalkan tarif tidak berubah di 4,25% menjadi 4,5%. Meskipun tugas Fed untuk membuat keputusan dengan informasi yang tidak sempurna, itu tetap dalam mode menunggu dan melihat. Seperti berdiri, pertumbuhan upah dan gaji berjalan di bawah tingkat tingkat bunga headline Fed. Secara historis, ini adalah tanda bahwa kebijakan terlalu ketat.

Jika pemerintah dapat menjaga kepura -puraan negosiasi tentang harapan bahwa hambatan perdagangan global pada akhirnya akan turun, ia mungkin melihat pasar datang ke pertahanannya – rapat umum saham, hasil obligasi jatuh. Jika itu masalahnya, itu bisa mengalihkan kesalahan untuk perlambatan pasar pekerjaan ke Fed.

Untuk bagiannya, The Fed percaya bahwa ekonomi AS berkembang dengan kecepatan yang kuat dan bahwa kondisi pasar tenaga kerja solid, meskipun permintaan tenaga kerja terus dingin. Jika kondisi pasar tenaga kerja sudah mendingin, apa yang membuat Fed menganggap ini stabil dengan sendirinya? Itu tidak bisa dan tidak akan, yang berarti respons kebijakan pada akhirnya akan diperlukan.

Bagi investor, perlu disorot bahwa perlambatan pasar tenaga kerja sudah bergerak ke tingkat yang bermakna. Jadi masih masuk akal untuk bersikap defensif dan mengantisipasi penurunan suku bunga tahun ini, pada awal musim panas. Itu harus baik untuk pendapatan tetap.

Neil Dutta adalah Kepala Ekonomi di Renaissance Macro Research.