Inflasi jatuh tetapi bukan pengangguran

Di kurang dari 3%, angka inflasi untuk Mei berada dalam target yang ditetapkan oleh Pemerintah India. Hal ini telah menyebabkan perayaan di media kecakapan Reserve Bank of India dalam manajemen ekonomi makro, di mana kontrol inflasi merupakan bagian penting. Apa yang telah diterima di samping tidak ada pengakuan, adalah bahwa pada bulan yang sama, pengangguran telah meningkat. Dengan demikian, sementara inflasi tahun-ke-tahun turun dari 3,2% pada bulan April menjadi 2,8% pada bulan Mei, survei angkatan kerja periodik terbaru menunjukkan bahwa tingkat pengangguran naik dari 5,1% pada April menjadi 5,8% pada bulan Mei.

Bagi mereka yang saat ini dipekerjakan, karena sebagian besar komentator pada perekonomian kemungkinan besar, pengurangan inflasi adalah kabar baik, sejauh daya beli mereka sekarang terkikis pada tingkat yang lebih rendah. Tetapi bagi mereka yang mencari pekerjaan, tidak ada bedanya. Mereka tetap menganggur.

Cabang teori ekonomi yang dominan di Amerika Serikat menegaskan bahwa para penganggur telah memilih untuk tidak bekerja, karena mekanisme pasar memungkinkan setiap orang yang ingin bekerja untuk mencari pekerjaan. Orang hanya perlu mengunjungi pusat kota di daerah semi-perkotaan untuk menemukan pekerja migran berkeliaran di tengah hari untuk menyimpulkan bahwa ini akan menjadi klaim yang tidak masuk akal untuk membuat India.

Jadi, hal pertama yang perlu diperhatikan adalah bahwa untuk memantau inflasi sambil mengabaikan pengangguran sama sekali, seperti para pakar, bukan cara yang kredibel untuk menilai keadaan ekonomi. Sementara kehilangan tingkat pengangguran yang lebih tinggi pada bulan Mei dapat diabaikan, karena itu bukan bagian dari wacana ekonomi India saat ini, mengejutkan bahwa pengurangan pertumbuhan yang cukup besar belum mendapat banyak perhatian, ketika pertumbuhan telah menjadi pusat dari pernyataan pemerintah tentang ekonomi dekade terakhir ini. Angka -angka adalah sebagai berikut. Pertumbuhan PDB meluncur dari 9,2% selama 2023-24 menjadi 6,5% pada 2024-25. Kenaikan pengangguran yang diamati konsisten dengan penurunan pertumbuhan ini.

Perkiraan sementara PDB yang baru -baru ini dirilis oleh Kantor Statistik Nasional menunjukkan penurunan pertumbuhan yang akan tersebar di tiga perempat ekonomi. Terlepas dari administrasi publik, di mana tingkat pertumbuhan dipegang, setiap sektor lainnya melambat pada tahun 2024-25. Pertanian saja tumbuh lebih cepat, dan jauh lebih cepat juga. Perkembangan ini memberikan petunjuk tentang penurunan inflasi. Pada tahun 2024-25, tingkat relatif pertumbuhan sektor pertanian dan non-pertanian akan menyebabkan pengurangan kesenjangan pasokan-permintaan untuk barang-barang pertanian, khususnya makanan, pada gilirannya berkontribusi pada penurunan tingkat inflasi. Ini terbukti dalam perlambatan tajam dalam inflasi harga makanan dari puncak hampir 11% pada Oktober 2024 menjadi kurang dari 1% pada Mei 2025.

Kebijakan moneter, yang merupakan sarana RBI untuk kontrol inflasi, tidak mungkin mencapai konfigurasi peristiwa yang diamati. It would be difficult to maintain that an increase in the repo rate of just over 10% in June 2022, which has not been exceeded since, could have triggered so great a reduction in food inflation from late 2024. It is equally difficult to imagine that it could have brought about so widespread a slowing of the economy in 2024-25, especially of services, a large segment of which is unlikely to be dependent upon formal credit. Di sisi lain, dampak dari perbedaan penyempitan dalam tingkat pertumbuhan sektor pertanian dan non-pertanian ekonomi, seperti yang disaksikan, dapat memiliki dampak langsung pada tingkat inflasi. Pengurangan inflasi harga makanan berdampak pada inflasi secara langsung, karena harga pangan adalah bagian dari indeks harga konsumen, dan secara tidak langsung melalui kenaikan upah, yang memberi makan harga barang non-pertanian.

Bukti Ekonometrik

Kami sejauh ini telah mengevaluasi peran kebijakan moneter dalam kaitannya dengan peristiwa. Profesi ekonomi biasanya menyelesaikan masalah empiris melalui ekonometrik – penerapan metode statistik untuk model ekonomi. Ini menyisakan sedikit keraguan mengenai ketidakefisienan kebijakan moneter untuk manajemen inflasi. Dalam artikel kami “Inflasi di India: Dinamika, Dampak Distribusi dan Implikasi Kebijakan” (‘Perubahan Struktural dan Dinamika Ekonomi’, Juni 2025), kami menunjukkan bahwa tidak ada bukti konklusif tentang peran tingkat bunga dalam mengendalikan inflasi di India.

Di sisi lain, ada bukti ekonometrik konklusif dari peran luar biasa dari harga barang-barang pertanian, didorong oleh tingkat relatif pertumbuhan sektor pertanian dan non-pertanian. Tekanan inflasi yang dihasilkan oleh mekanisme seperti itu membutuhkan penambahan pasokan untuk dikendalikan. Penargetan inflasi, yang bekerja melalui kontraksi permintaan, bukanlah solusi. Jika, dalam menghadapi permintaan kelebihan yang terus -menerus untuk barang -barang pertanian, inflasi diturunkan dengan mendaki suku bunga untuk menahan permintaan, hal -hal lain tetap sama, inflasi akan naik ketika selanjutnya tingkat bunga diturunkan dan pertumbuhan kembali.

Dua pengamatan akhir harus menyegel perdebatan tentang peran RBI dalam menurunkan tingkat inflasi saat ini. Pertama, pandangan yang diduga canggih tentang ‘penargetan inflasi’, model kontrol inflasi yang diadopsi oleh RBI, menyatakan bahwa bank sentral sebenarnya dapat mengendalikan inflasi dengan mempengaruhi ekspektasi agen ekonomi. Ketika kami mempelajari data RBI sendiri tentang harapan inflasi oleh rumah tangga, kami menemukan bahwa itu tetap hampir tidak berubah dari Maret 2024 hingga Mei 2025, dan telah jauh lebih tinggi daripada tingkat inflasi target RBI sebesar 4%. Oleh karena itu, penurunan inflasi baru -baru ini tidak dapat direkayasa oleh penargetan inflasi.

Kedua, setelah pertemuan terakhir Komite Kebijakan Moneter, Gubernur RBI menyatakan kemauan untuk menurunkan tingkat repo lebih lanjut jika inflasi terus menurun. Mengingat bukti ketidakefektifan tingkat repo dalam mengendalikan inflasi, sikap kebijakan semacam itu akan menyiratkan bahwa kebijakan moneter di India hanya mengikuti inflasi daripada mengarahkan arahnya.

Pulapre Balakrishnan adalah Profesor Kunjungan Kehormatan dan M. Parameswaran adalah Profesor, Pusat Studi Pembangunan, Thiruvananthapuram

Diterbitkan – 24 Juni 2025 01:55 di IS